Forex Markkinoiden Liikevaihto 2013

Forex-markkinoiden yleiskatsaus Johdanto Seuraavat faktat ja luvut koskevat valuuttamarkkinoita. Suuri osa tiedoista on peräisin Kansainvälisen järjestelypankin (BIS) huhtikuussa 2010 tekemästä valuutta - ja johdannaismarkkinoiden toiminnan kolmivuotisesta keskuspankki-tutkimuksesta. 53 kyselyyn osallistui 53 keskuspankkia ja rahaviranomaisia, jotka keräsivät tietoja markkinoilta 1 309 osallistujaa. BIS-selvitys: Vuoden 2010 kolmivuotistutkimus osoittaa, että maailmanlaajuinen valuuttamarkkinatoiminta on kasvanut merkittävästi viimeisen vuonna 2007 tehdyn kyselyn jälkeen ennennäkemättömän kasvun seurauksena vuosina 2004-2007. Globaalin valuuttamarkkinoiden liikevaihto oli huhtikuussa 2010 korkeampi kuin vuonna 2010 Huhtikuussa 2007. Tämä lisäys tuotti keskimääräisen päivittäisen liikevaihdon 4,0 biljoonaan (nykyisestä valuuttakursseista 3,3 biljoonaan). Globaalin valuuttamarkkinoiden yleinen liikevaihto vuonna 2010 johtuu suurelta osin muiden rahoituslaitosten lisääntyneestä kaupankäyntitoiminnasta - kategoria, johon kuuluvat muun muassa raportoimattomat pankit, hedge-rahastoihin, eläkerahastoihin, sijoitusrahastoihin, vakuutusyhtiöihin ja keskuspankkeihin. Tämän luokan liikevaihto kasvoi 42: lla, ja se kasvoi 1,9 biljoonaan huhtikuussa 2010 1,3 biljoonaa eurosta huhtikuussa 2007. - BIS Hajautettu pankkienvälinen markkinat Pääasialliset osallistujat: Keskuspankit, kaupalliset ja sijoituspankit, hedge-rahastot, yritykset ja yksityiset keinottelijat. järjestelmä syntyi Bretton Woodsin sopimuksen romahduksesta vuonna 1971 Verkkokauppa alkoi 1990-luvun puolivälistä 1990-luvun loppupuolelle Kaupankäyntiä edeltävät 24 tunnin markkinat Sunnuntai viisitoista EST-perjantaina perjantaina 16.00 EST. Kaupankäynti alkaa Aasian ja Tyynenmeren alueella, jota seuraa Lähi-itä, Eurooppa ja Amerikka. Yksi maailman suurimmista rahoitusmarkkinoista. Keskimääräinen päivittäinen liikevaihto on 4,0 biljoonaa euroa, mikä vastaa yli 12 kertaa maailmanlaajuisten osakemarkkinoiden keskimääräistä päivittäistä liikevaihtoa. yli 50-kertainen NYSE: n keskimääräiseen päivittäiseen liikevaihtoon verrattuna Yli 500 päivässä jokaiselle ihmiselle, naiselle ja lapselle maan päällä 3 Vuosittainen liikevaihto yli 10 kertaa maailman bruttokansantuotteesta 4 Pisteiden markkinat muodostavat yli kolmanneksen päivittäisestä liikevaihdosta 1 Noin 320 miljardia euroa - Maailmanpankkiyhdistysten yhteenlaskettu 2009 2. Noin 70 miljardia euroa - Maailman kaupparyhmä 2009 3. Perustuu 6,9 miljardin maailman väkilukuun - Yhdysvaltain väestörekisteri 4. Noin 58 biljoonaa dollaria - Maailmanpankki 2009. Lähde: BIS Triennial Survey 2010 Merkittävimmät markkinat Yhdysvaltojen ja Iso-Britannian markkinoiden osuus liikevaihdosta on yli 50. Suurimmat markkinat: Lontoo, New York, Tokio Kaupankäynti on voimakkainta, kun päämarkkinat ovat päällekkäin 5 Lähes kaksi kolmasosaa NY: n aktiviteeteista tapahtuu aamulla Euroopan markkinat ovat avoimia 6 5. Yhdysvaltojen valuuttakurssi - NY Federal Reserve 6. Yhdysvaltain valuuttakurssi - NY Federal Reserve Keskimääräinen päivittäinen liikevaihto maantieteellisellä sijainnilla Lähde: BIS Triennial Survey 2010 Pankkitoiminnan keskittyminen 9 pankkia on 75 liikevaihdosta Yhdistyneessä kuningaskunnassa 7 pankkia on 75 liikevaihdosta Yhdysvalloissa 2 pankkia 75 liikevaihdosta Sveitsissä 8 pankkia on 75 liikevaihdosta Japanissa Lähde: BIS Triennial Survey 2010 Tekninen analyysi Yleisesti käytetyt tekniset indikaattorit : Siirrä keskiarvot RSI Fibonacci-nostot Stochastics MACD Momentum Bollinger - kaistat Pivot-piste Elliott Wave - valuutat Yhdysvaltain dollari on mukana yli 80: ssa kaikista valuuttatoimista, mikä vastaa yli US3,3 biljoonaa dollaria päivässä Valuutan koodit USD Yhdysvaltain dollari EUR Euro JPY Japanin jeni GBP Englannin punta Sveitsin frangi CAD Kanadan dollari (joskus kutsutaan Loonie) AUD Australian dollari NZD Uusi-Seelanti Dollarin keskimääräinen päivittäinen liikevaihto valuutan mukaan N. B. Koska jokaisessa tapahtumassa on mukana kaksi valuuttaa, yksittäisten valuuttojen prosenttiosuuksien summa on yhteensä 200 sijasta 100. Lähde: BIS Triennial Survey 2010 Valuuttavaluutat Majors: EURUSD (Euro-Dollar), USDJPY, GBPUSD - (yleisesti viitattuina Kaapeli), USDCHF Commodity valuutat: USDCAD, AUDUSD, NZDUSD - (yleisesti nimitystä Kiwi) Suuret ristit: EURJPY, EURGBP, EURCHF Keskimääräinen päivittäinen liikevaihto valuuttaparilla Lähde: BIS Triennial Survey 2010 2013 Triennial Survey - liiketoiminnan kaupankäynti FX-markkinoilla saavutti huhtikuussa 2013 kaiken kaikkiaan 5,3 miljardia euroa päivässä, mikä on 35-vuotiaan kasvu suhteessa vuoteen 2010. Jälleenmyyjien rahoituslaitokset, mukaan lukien pienet pankit, institutionaaliset sijoittajat ja hedge-rahastot, ovat kasvanut suurin ja aktiivisin vastapuoliriski. Kauppiaan ja asiakkaiden välisen kaupankäynnin välinen selkeä jakautuminen on poissa. Teknologinen muutos on lisännyt osallistujien yhteyksiä, mikä heikensi hakukustannuksia. Uusi kuuma perunamarkkinoiden muoto on syntynyt, jossa jälleenmyyjät eivät enää ole yksinoikeudellisia. 1 JEL-luokitus: F31, G12, G15, C42, C82. Tässä artikkelissa tarkastellaan maailman valuuttojen (FX) markkinoiden anatomiaa, joka perustuu vuoden 2013 Triennalin keskuspankin valuuttakurssitutkimukseen ja johdannaismarkkinoiden toimintaan (lyhyesti sanottuna Triennial). Triennial kattaa 53 maata ja edustaa kaikkein kattavinta pyrkimystä kerätä yksityiskohtaisia ​​ja maailmanlaajuisesti johdonmukaisia ​​tietoja valuuttakaupankäynnistä ja markkinarakenteesta. 2 Global FX - liikevaihto nousi 5,3 biljoonaa dollaria päivässä 2013, kun se vuonna 2010 oli 4,0 biljoonaa euroa (kuvio 1. vasemmalla puolella). Tämä nousi yli 20: n noususta vuodesta 2007 vuoteen 2010, mutta se on pienempi kuin kriisiä edeltävän kauden 2004-2007 voimakas kasvu. Tutkimme rakenteellisia kuljettajia ja trendit kasvaneiden valuuttojen volyymien taustalla. Vuoden 2013 triennissa kerätyt uudet vastapuolitiedot antavat aiempaa tarkemman kuvan muiden kuin jälleenmyyjien rahoituslaitosten (kuten alempien pankkien, institutionaalisten sijoittajien ja hedge-rahastojen) kaupankäyntisuunnitelmista ja niiden vaikutuksesta liikevaihtoon. Suoritusmenetelmien paremmat tiedot antavat meille entistä paremman kuvauksen markkinarakenteen nykytilasta. Jälkimarkkinoilla toimivat rahoituslaitokset olivat FX-liikevaihdon kasvun tärkeimpiä tekijöitä viimeisten kolmen vuoden aikana, mikä vahvisti ennakkotutkimusten kehitystä (kuvio 1. oikeanpuoleinen paneeli). Kaupanvälittäjien markkina on sitä vastoin kasvanut hitaammin, ja muiden kuin rahoitusalan (lähinnä yritysten) kaupankäyntimäärä on tosiasiallisesti supistunut. Nämä kehityssuunnat näkyvät eniten FX-kaupankäynnin keskuksissa, Lontoossa ja New Yorkissa, missä lähes kaksi kolmasosaa kaikista kaupoista käsitteli jälleenrahoittamattomia vastapuolia. FX-liikevaihdon kiihtyminen vuosina 2010-2013 näyttäisi olevan useimmiten sivutuote kansainvälisten varallisuushyödykkeiden lisääntyvästä monipuolistumisesta sen sijaan, että kiinnostus nousisi valuuttakursseille omaisuusluokaksi itsenäisesti. 3 Saatujen kehittyneiden talouksien ennätystasolla sijoittajat yhä monipuolistuvat riskialttiimpiin kohteisiin, kuten kansainvälisiin osakkeisiin tai paikallisvaluutan kehittyviin markkinoihin. Sitä vastoin valuuttakurssierot (suppeasti määritellyt) ja muut kvantitatiiviset valuutanvaihtosopimukset olivat varsin houkuttelevia vuoden 2013 kyselyssä, mikä viittasi siihen, että ne eivät todennäköisesti olleet merkittäviä liikevaihdon kuljettajia. FX-markkinoista on tullut vähemmän kauppias-keskittyneitä, siihen pisteeseen, jossa ei ole enää erillisiä jälleenmyyntiin tarkoitettuja markkinoita. Keskeinen kuljettaja on ollut päämeklarien lisääntyminen (ks. Artikkelin lopussa oleva sanasto), jolloin pienemmät pankit, hedge-rahastot ja muut toimijat voivat osallistua aktiivisemmin. Kehittyvä markkinarakenne mahtuu suurempaan monimuotoisuuteen, korkean taajuuden kauppiailta, tietokoneiden avulla kaupankäynnin strategioiden toteuttamiseen millisekuntataajuudella, yksityiselle yksittäiselle (vähittäiskaupan) FX-sijoittajalle. Kaupankäyntikustannukset ovat edelleen laskeneet, mikä houkuttelee uusia osallistujia ja lisää strategioita kannattaviksi. Tämä suuntaus alkoi tärkeimpien valuuttojen kanssa, ja hiljattain saavutti aikaisemmin vähemmän likvidit valuutat, erityisesti kehittyvien markkinoiden valuutat. Nykypäivän markkinarakenteeseen kuuluu ei-jälleenmyyjien rahoituslaitosten aktiivisempi osallistuminen kauppaprosessiin. Kaupankäynti on edelleen hajanaista, mutta aggregointiympäristöjen avulla loppukäyttäjät ja jälleenmyyjät voivat muodostaa yhteyden useisiin kauppapaikkoihin ja heidän valitsemiinsa vastapuoliin. Kun useammat vastapuolet liittyvät toisiinsa, hakukustannukset ovat laskeneet ja kaupankäynnin nopeus on kasvanut. Perinteinen markkinarakenne, joka perustuu jälleenmyyjien ja asiakkaiden välisiin suhteisiin, on luonut tien kaupankäyntiverkon topologiaan, jossa molemmat pankit ja muut kuin pankit toimivat likviditeetin tarjoajina. Tämä on todellakin kuuma perunan kaupankäynti, mutta jälleenmyyjät eivät välttämättä ole keskellä. 4 Seuraavassa osassa aloitamme lintujen näkökulmasta tärkeimpiin tosiasioihin, jotta voimme valaista FX-liikevaihdon kasvua vuodesta 2010. Sitten esitämme finanssialan vastapuolien kaupankäyntimallit ja viimeisimmät markkinarakenteen muutokset mikroskoopilla. Lopuksi selvitämme FX-kaupankäynnin volyymien taustalla olevia ajureita vuosina 2010-2013 yksityiskohtaisemmin. FX-liikevaihdon kasvu: tarkastellaan tärkeimpiä tosiasioita Valuuttamarkkinoiden kaupankäyntiä hallitsevat yhä enemmän rahoituslaitokset jälleenmyyjäyhteisön ulkopuolella (muut rahoituslaitokset kyselyn terminologiassa). Kaupankäyntitapahtumat, joissa ei-jälleenmyyjien vastapuolet kasvoivat, kasvoivat 48-2,8 biljoonaa euroa päivässä vuonna 2013, kasvua 1,9 biljoonaa vuonna 2010 ja oli noin kaksi kolmasosaa kokonaismäärän kasvusta (taulukko 1). Nämä ei-jälleenmyyjien rahoituslaitokset ovat hyvin heterogeenisiä kaupankäynnin motiiveissa, kuvioissa ja horisontissa. Niihin kuuluvat alemman tason pankit, institutionaaliset sijoittajat (esim. Eläkerahastot ja sijoitusrahasto), hedge-rahastot, korkean tason kaupankäynnin yritykset ja virallisen sektorin rahoituslaitokset (esim. Keskuspankit tai valtiolliset vararahastot). Yritykset, jotka koostuivat useimmiten yrityksistä, mutta myös hallituksista ja suurista nettovarallisuudesta, olivat vain 9 liikevaihdosta, mikä on alhaisin taso Triennialin alusta lähtien vuonna 1989. Syyt niiden kutistumiseen ovat hitaa elpyminen kriisistä, alhainen rajatylittävää sulautumis - ja hankintamenettelyä sekä vähentyneet suojaustarpeet, koska tärkeimmät valuuttaparit ovat pääasiassa kauppaa kapealla alueella viimeisten kolmen vuoden aikana. Toinen keskeinen tekijä on monikansallisten yritysten monimutkaisempi hallinnointi valuuttojen riskeistä. Yritykset keskittävät entistä enemmän oman yritysvastuun, mikä mahdollistaa suojauskustannusten pienentämisen nettouttamalla sisäisiä positioita. Jälleenmyyjien välisen kaupankäynnin väheneminen on muiden kuin jälleenmyyjien rahoituslaitosten kasvaneen roolin kääntöpuoli (taulukko 1). Jälleenmyyjien osuus on nyt vain 39, paljon pienempi kuin 63 1990-luvun lopulla. Ensisijaisena syynä on se, että suuret pankit toimivat verkossa enemmän sisäisesti. Korkean teollisuuden keskittymisen ansiosta huipputason jälleenmyyjät pystyvät vastaamaan enemmän asiakaskuntaan suoraan omissa kirjoissaan. Tämä vähentää varastojen epätasapainon ja riskien suojaamista perinteisten jälleenmyyntimarkkinoiden kautta. Kaupankäynti vuodesta 2010 on noussut melko tasaisesti eri instrumenttien kautta (kuvio 1. vasen paneeli ja taulukko 1). Se totesi, että spot oli suurin liikevaihdon kasvua edistävä tekijä, mikä merkitsi 41: n liikevaihdon kasvua. Klo 2,05 biljoonaa päivässä spot-kaupankäynti oli lähes samaa volyymiä kuin FX-swapit (2,23 biljoonaa). 5 FX OTC-johdannaisten liikevaihto, kuten eteenpäin (enintään 43) ja FX-optio (ylös 63) kasvoi myös voimakkaasti, vaikkakin alemmasta alustasta. 6 Kaupankäynti ei-jälleenmyyjien rahoituksen avulla mikroskoopilla Jälleenmyyjien rahoituslaitokset ovat tulleet aktiivisimmiksi valuuttamarkkinoiden toimijoiksi. Ketkä ovat juuri nämä pelaajat Mitä kauppaa ja miksi ne vaihtavat FX: tä Kolmannen vuoden kolmivuotisen jälleenrahoittavan vastapuolen ryhmän uudella ja tarkemmalla kuvauksella voimme nyt valottaa näitä tärkeitä (vielä tähän mennessä vastattuja) kysymyksiä . Ketkä ovat avainasemassa olevia jälleenmyyjiä ja mitä ne myyvät? Merkittävänä osuutena jälleenmyyjien kaupankäynnin välittäjistä ei-jälleenmyyjien kanssa on alemman tason pankkeja. Vaikka nämä raportoimattomat pankit yleensä myyvät pienempiä määriä tai vain satunnaisesti, ne muodostavat yhteensä noin neljänneksen maailmanlaajuisista FX-määristä (taulukko 2). Pienemmät pankit eivät harjoita markkinatakausta, vaan lähinnä toimivat suurten valuuttamarkkinapankkien asiakkaina. Koska niiden on vaikea kilpailla jälleenmyyjien kanssa tarjoamalla kilpailukykyisiä noteerauksia tärkeimmissä valuutoissa, ne keskittyvät kapeisiin liiketoimintoihin ja hyödyntävät enimmäkseen kilpailukykyään paikallisille asiakkaille. 7 Kuten jälleenmyyjät, ne myyvät laajalti lyhytaikaisia ​​FX-swap-sopimuksia (alle viikon), joita käytetään yleisesti lyhyen aikavälin likviditeetin hallintaan. Merkittävimmät muut kuin pankkisaamiset markkinaosapuolet ovat ammatillisia varainhoitoyhtiöitä, jotka on hankittu kahdella etikettialalla institutionaalisten sijoittajien (esim. Sijoitusrahastojen, eläkerahastojen ja vakuutusyhtiöiden) sekä hedge-rahastojen kautta. Kummankin ryhmän osuus liikevaihdosta oli noin 11 (taulukko 2). Institutionaaliset sijoittajat poikkeavat hedge-rahastoista paitsi investointityyliensä, horisonttiensa ja ensisijaisten kaupallisten motiiviensa lisäksi myös niiden instrumenttien yhdistelmänä. Nämä vastapuolet - usein myös reaaliaikaiset sijoittajat - merkitsevät usein valuuttamarkkinoilla, kuten ydinresurssien, kuten kansainvälisten joukkovelkakirjalainojen ja osakkeiden, tasapainottamien osuuksien sivutuotetta. Ne olivat suuren osan (19) termiinisopimusten (taulukko 2) kaupankäyntimääristä, joita ne käyttävät ensisijaisesti kansainvälisten joukkovelkakirjojen (ja vähäisemmässä määrin oman pääoman ehtoisten) salkkujen suojaamiseen. Valuuttamääräisen riskin hallinta on usein passiivista, mikä edellyttää vain suojausten määräaikaista nollausta, mutta voi myös ottaa aktiivisemman muodon, joka muistuttaa hedge-rahastojen strategioita. 8 Hedge-rahastot ovat erityisen aktiivisia optiomarkkinoilla, ja ne edustavat 21: aa optiomäärää (taulukko 2). Valinnat tarjoavat heille kätevän tavan hyödyntää vipuvaikutteisia positioita ilmaisemaan suunnattuja näkemyksiään valuuttakurssien muutoksista ja volatiliteetista. Jotkut aktiivisemmista hedge-rahastoista ja omistusoikeusyrityksistä ovat erikoistuneet algoritmisiin ja korkeataajuisiin strategioihin spot-markkinoilla. Hedge-rahastot olivat merkittäviä volyymit sekä spot - että eteenpäin - liiketoimissa, joiden osuus kokonaismäärästä oli 14 ja 17. Virallisten sektorien rahoituslaitosten, kuten keskuspankkien ja valtiollisten vararahastojen, käymä valuutanvaihtofoorumi vaikutti vain marginaalisesti (alle viimeisimmän Triennial-tietojen mukaan) maailmanlaajuisen valuuttamarkkinoiden liikevaihdon. Tästä pienestä osuudesta huolimatta näillä laitoksilla voi olla voimakas vaikutus hintoihin, kun ne ovat markkinoilla. Kaupankäynnin ulkopuoliset rahoituskulut ja valuuttakaupan maantieteellinen kaupankäynti Kaupankäynnin kohteena olevien muiden kuin jälleenmyyjien taloushallinnon kuten institutionaalisten sijoittajien ja hedge-rahastojen kauppa keskittyy muutamiin paikkoihin, erityisesti Lontooseen ja New Yorkiin, jossa suurilla jälleenmyyjillä on tärkeimmät FX-pöydät (taulukko 2) . Yli 60-vuotisella maailmanlaajuisella liikevaihdolla nämä kaksi paikkaa ovat markkinoiden painopiste. Jälleenmyyjien kaupankäynnin kohteena olevat rahoitusasiakkaat käyvät kauppaa muiden kuin rahoitusalan asiakkaiden kanssa enemmän kuin 10 näistä keskuksista (kaavio 2. keskuspaneeli), paljon korkeammat kuin muut keskeiset valuutanvaihtopisteet, kuten Singapore, Tokio ja Hongkong SAR . Sijoittajat, jotka etsivät parhaita kaupankäyntiä, haluavat usein myydä kauppaa ja kaupankäyntipisteitä (ks. Sanasto) Lontoossa tai New Yorkissa (vaikkakin näillä sijoittajilla voi olla pääkonttori muilla aikavyöhykkeillä). Tämä johtuu siitä, että valuuttamarkkinoiden maksuvalmius on tyypillisesti korkein Lontoon auki ja Lontoon ja New Yorkin päällekkäisillä aukioloajoilla. Pääasiallinen välitys on ollut kaupankäynnin keskittymisen ratkaiseva tekijä, sillä tällaisia ​​järjestelyjä tarjotaan tyypillisesti Lontoon tai New Yorkin suurimpien investointipankkien kautta (kuvio 2. oikeanpuoleinen paneeli). Jälleenmyyjien väliset suhteet jälleenmyyjään eivätkä jälleenmyyjät saavat käyttöönsä institutionaalisia alustoja (kuten Reuters Matching, EBS tai muut sähköiset viestintäverkot), ja ne voivat vaihtaa nimettömänä kauppiaiden ja muiden vastapuolten kanssa prime brokers - nimellä. Valtakunnallisen ja Yhdysvaltojen välisten valuuttojen volyymista 23 oli keskimäärin 23, keskimäärin 6 aasialaisessa ja muussa FX-kauppapaikassa. Paikallaan Yhdysvaltojen ja Ison-Britannian jälleenmyyjien pääosakkeiden osuus oli jopa korkeampi, 38 (kuvio 2. oikeanpuoleinen paneeli). Sähköisen ja algoritmisen kaupankäynnin nousu vaikutti myös merkittävästi keskittymiin keskuksissa. Tietyille algoritmikaupatyypeille nopeusetuja millisekuntitasolla ovat kriittisiä. Tällainen korkea-taajuuskauppa vaatii yhteistoiminnan lähelle elektronisten alustojen pääpalvelimia lähellä Lontoon ja New Jerseyn läheisyydessä. Rahoitus ja nousevien markkinoiden valuuttojen nousu Kehitysmarkkinoilla toimivien rahoituslaitosten aktiivisempi valuuttakaupankäynti ja keskittyminen rahoituskeskuksiin näkyvät erityisesti kehittyvien markkinoiden valuutoissa. Kymmenen vuotta sitten EM valuutan kaupankäynti oli lähinnä paikallisia vastapuolia ainakin toisella puolella kauppaa (esim. McCauley ja Scatigna (2011)). EM-valuuttojen kauppa käy yhä useammin offshore-alueella (kuvio 3. vasemmalla puolella). Se on ollut etupäässä kansainvälistymiskehitystä ajaneet (usein kaupankäynti rahoituskeskuksista), jotka eivät ole jälleenmyyjiä (kuvio 3. keskuspaneeli). Pienempien valuuttojen kaupankäynnin helppous ja kustannukset ovat parantuneet merkittävästi tässä prosessissa. Euromääräisten valuuttojen transaktiokustannukset, mitattuna bid-ask-spreadillä, ovat laskeneet tasaisesti ja lähentyneet lähes kehittyneiden valuuttojen tasolle (kuvio 3. oikeanpuoleinen paneeli). Koska likviditeetti EM-valuutoissa on parantunut, nämä markkinat ovat herättäneet kansainvälisten sijoittajien huomion. Tämä on luonnollisesti myös lisännyt tärkeimpien valuuttojen osuutta maailmanlaajuisesta kokonaisliikevaihdosta, kun se vuonna 2007 oli 12 ja 17 vuonna 2013. Vahva kasvu näkyy erityisesti Meksikon painolla, jonka markkinaosuus ylittää nykyään useiden vakiintuneen kehittyneen talouden valuuttoja. Toinen tapaus on renminbi, jossa suurin osa 250: n kasvusta johtuu offshore-kaupankäynnistä. Kiina asetti itsensä edistämään valuutan kansainvälistä käyttöä ja otti käyttöön offshore renminbiä (CNH) vuonna 2010 (Ehlers ja Packer (2013)). 9 FX-kaupankäynnin kehittyvä markkinarakenne Uusien jälleenmyyjien rahoituslaitosten kasvavaa osallistumista helpotettiin vaihtoehtoisten sähköisten alustojen saatavuudella. 1990-luvun valuuttamarkkinat olivat kaksitasoiset markkinat, ja jälleenmyyjien markkinat olivat selvästi erillisiä turpeja. Tämä on muuttunut. Ei ole olemassa erillisiä jälleenmyyntimarkkinoita, vaan useiden kauppapaikkojen rinnakkaiselo, kun myös muut kuin pankit osallistuvat aktiivisesti markkinointiin. Nykyisessä markkinarakenteessa hallitsee elektronista kaupankäyntiä. Se on suosituin kaupankäyntikanava, jonka osake on yli 50 kaikkien asiakassegmenttien osalta (taulukko 3), ja se on kaikkien instrumenttien ja sijoittajien saatavilla ympäri maailmaa. Tämä markkina-alueellinen läsnäolo ja hidastuva laajentuminen viittaavat siihen, että sähköinen kaupankäynti on kypsynyt. Spot on segmentti, jolla on sähköisen kaupankäynnin ylivoimaisesti suurin osuus 64: ssä. 10 Sähköisen kaupankäynnin prevalenssista huolimatta puhe (puhelimen välityksellä) ja suhteiden kaupankäynti ovat edelleen huomattavia joillakin segmenteillä (taulukko 3). Äänikosketus voi esimerkiksi antaa neuvoja vaihtoehtoisista tilausten toteuttamisstrategioista tai keinoista toteuttaa kaupan idea. Se voi myös auttaa välttämään korkeataajuisia kauppiaita vastapuolena tai varmistamaan toteutuksen kiireellisillä markkinoilla. Ääni on edelleen edullinen toteutusmenetelmä monimutkaisempien FX-johdannaisten, kuten vaihtoehtojen, kohdalla, jossa 62 tarjouksesta tehtiin puhelimitse. Kehittyvä mikrorakenne sopii monipuolisempien markkinatoimijoiden vaatimuksiin. Ei-rahoituslaitokset suhtautuvat lähinnä suoriin yhteyksiin suhdepankkiinsa joko puhelimitse tai yhden pankin kautta. Rahoitusasiakkaat ovat vähemmän uskollisia kuin jälleenmyyjänsä kuin ei-taloudelliset ja joilla on enemmän hajanaisia ​​kauppamalleja (taulukko 3). Ne käyvät usein kauppaa joko suoraan jälleenmyyjien kanssa sähköisesti (esim. Bloomberg Tradebookin tai suorien sähköisten hintavirtojen kautta) tai epäsuorasti monipankkialustojen ja sähköisten välitysjärjestelmien kautta, jotka olivat aiemmin jälleenmyyjien välisen kaupankäynnin yksinoikeudella (EBS ja Reuters Matching). Siirtyminen selkeästi rajattujen jälleenmyyjien markkinoilta heijastuu Triennialin toteutumismenetelmiin. EBS: n ja Reuters Matchingin, jotka olivat vain jälleenmyyjien sähköisiä alustoja, muiden rahoittajien kanssa kaupankäynnin kohteena olevien jälleenmyyjien absoluuttinen määrä on todellisuudessa 17 suurempi kuin jälleenmyyjien välinen volyymi. Tämä muutos on kaksi pääasiallista syytä. Ensinnäkin EBS: n ja Reutersin vastauksena monipankkialustojen (esim. FXall, Currenex tai Hotspot) kilpailuun vastasi rahastojen ja muiden asiakkaiden suojaus pääomakäsittelyjärjestelyjen kautta vuosina 2004 ja 2005. Nämä alustat muuttuivat aktiivisiksi kaupungeille, jotka ovat erikoistuneet korkeataajuisiin kaupankäyntiin. Toiseksi, koska FX-virtojen keskittyminen on lisääntynyt kourallisissa suurissa pankeissa, huipputason pankit ovat pystyneet lisäämään sisäisten virtojen määrää. Kaupankäyntien sisäistämisellä he voivat hyötyä tarjouksen kysynnästä ilman suuria riskejä, koska asiakkaiden virtojen kompensointi tulee lähes jatkuvasti. Koska nämä pankit ovat tulleet tehokkaasti syvälle likviditeettivarastoihin, niiden tarve hallita varastoja perinteisten jälleenmyyjien välityksellä on paljon vähäisempää. Suuntaus virtauksen sisäistämiseen jätti jälkeensä tietoja. Perinteiset jälleenmyyjien toimipaikat (EBS ja Reuters Matching) ovat nähneet markkinaosuutensa pienentyneen. 11 Kolme vuotta sitten jälleenmyyjät suorittivat 22 kauppaa muiden jälleenmyyjien kanssa näillä paikoilla. Tämä on nyt 16: een. Käänteiseltä puolelta on, että jälleenmyyjät yrittävät houkutella virtoja yksittäisten pankkien alustoille hyötyäkseen entisestään sisäistämisestä. Jälleenmyyjien volyymien osuus yksittäispankkialustoista nousi 8: sta 2010: sta 14: een vuonna 2013. FX-kaupankäynnin volyymien taustalla olevat tekijät Miksi FX-liikevaihto kasvoi voimakkaasti viimeisten kolmen vuoden aikana yli 5 biljoonan dollarin arvosta tämän vuoden huhtikuussa. FX-kaupankäynnin volyymien nousun takana tarkemmin sekä makro - että mikro-näkökulmasta. Vuoden 2013 Triennalia tulkittaessa on syytä muistaa, että kyselykausi oli luultavasti kaikkein aktiivisin kausi, joka on koskaan kirjattu. Japanin keskuspankin rahapolitiikan muutos huhtikuun alussa käynnisti poikkeuksellisen korkean liikevaihdon vaiheen eri omaisuusluokissa. Seuraavina kuukausina jenin vaihto nousi osittain päinvastaiseksi (Bech ja Sobrun (2013)). Ilman tätä vaikutusta FX-liikevaihto olisi kuitenkin todennäköisesti edelleen kasvanut noin 25: lla. 12 Tämän vuoksi meidän on tarkasteltava tätä skenaariota pidemmälle FX-volyymin kasvun takia. Jotta paremmin ymmärrettäisiin valuuttojen volyymien kuljettajien välillä vuosina 2010-2013, on tärkeää tarkastella lähemmin markkinaosapuolten, jotka ovat kasvaneet hallitsevimmiksi toimijoiksi, kaupankäynnin motiiveihin. Yksi mahdollisuus on, että valuuttamarkkinoiden liikevaihto kasvoi, koska kasvava kiinnostus valuuttakaupasta on erillisenä omaisuusluokana. Toinen on se, että valuuttamarkkinoiden kaupankäynnin volyymit kasvoivat kansainvälisten arvopaperisijoitusten sivutuotteena muihin omaisuusluokkiin. On myös tärkeää saada aikaan kehittyvän markkinarakenteen vaikutukset, joita luonnehtivat muiden kuin jälleenmyyjien rahoituslaitosten lisääntynyt osallistuminen, suurempi monimuotoisuus ja alhaisemmat hakukustannukset. FX arvopaperiluokaksi kansainvälisen salkun hajauttamisen myötä Markkinaosapuolet pitävät FX: tä yleensä omaisuusluokkina itsenäisenä. Voittomarginaalien hyödyntämiseksi esimerkiksi valuutan suojausrahastoja ja päällekkäisjohtajia (ks. Sanasto) käyttävät usein kvantitatiivisia strategioita, joihin liittyy useiden valuuttojen samanaikainen osto ja myynti (esim. Menkhoff et al (2012)). Suosituin ja tunnetuin on kantakauppa, jonka tavoitteena on hyödyntää korkotasoja eri maissa. Toinen suosittu strategia on vauhdilla tapahtuva kauppa, veto valuuttakurssimuutosten jatkumisesta. Vähäisempi arvo strategiassa merkitsee valuuttojen ostamista, joiden katsotaan olevan aliarvostettuja ja myydä yliarvostettuja käsityksiä, joissa perustavaa laatua oleva arvo voidaan määrittää esimerkiksi pitkäjänteisellä tasapainokäsitteellä, kuten ostovoimapariteetilla. Tällaiset yksinkertaiset strategiat ovat olleet kannattavaa jo jonkin aikaa (kuvio 4. vasen paneeli), mikä houkuttelee uusia markkinoille tulijoita. Erityisesti kantakauppa tarjosi sijoittajille houkuttelevia ja hyvin epävakaita tuottoja kriisin alla. Vuosien 2004 ja 2007 tutkimuksissa ilmeni myös, että liikevaihdon kasvu heijastui suurelta osin tällaisten strategioiden harjoittajiin (Galati ja Melvin (2004), Galati ja Heath (2007)). On kuitenkin epätodennäköistä, että kvantitatiiviset FX-strategiat olivat tällä kertaa liikevaihdon kasvun tärkeimpiä tekijöitä. Korkoerot ovat pienentyneet, kuten monet keskuspankit ovat vähentäneet rahapolitiikkaa. Suuret valuuttakurssit käyvät enimmäkseen kapealla alueella, jolle on tyypillistä väliaikaiset jännitteet ja äkilliset poliittiset toimet, esimerkiksi Euroopan valtioiden velkakriisin aikana. Kumpikaan liiketoimet (suppeasti määritellyt) eivätkä vauhdinliikkeet toimi hyvin näissä olosuhteissa (kuvio 4. vasen puoli). Tämän seurauksena valuuttasuojausrahasto kärsi merkittäviä ulosvirtauksia tänä ajanjaksona (kuvio 4. oikeanpuoleinen paneeli), ja eräät rahastot menettävät toimintansa. Vähittäisempää selitystä ei-kaupallisten rahoitusmarkkinoiden voimakkaammalle valuuttakurssitoiminnalle on varallisuusvarantojen kansainvälisen monipuolistumisen lisääntyminen, mikä aiheuttaa valuuttakaupan sivutuotteena. Viimeisen kolmen vuoden aikana osakkeet antoivat sijoittajille houkuttelevia tuottoja ja kehittyvien markkinoiden joukkovelkakirjalainat laskivat, kun taas riskialttiiden joukkovelkakirjalainojen markkinat (esimerkiksi paikallisvaluutan kehittyvät markkinat) jäivät nousuun. Tämä ei aiheuttanut ainoastaan ​​tarvetta käydä kauppaa FX: llä suuremmissa määrin ja korjata salkkuja useammin, mutta kävi myös käsi kädessä suuremman kysynnän turvaamiseksi valuuttapositioihin. Kehittyneiden talouksien valuutoissa FX-liikevaihto kasvoi eniten maissa, joissa myös merkittävät osakekurssit nousivat. 14 Kehittyvien markkinoiden osalta liikevaihto kasvoi pääasiassa valuutoissa, joissa paikalliset joukkovelkakirjamarkkinasijoitukset tarjosivat houkuttelevia tuottoja (kuvio 5. vasen puoli). Itse asiassa näiden valuuttojen osalta hedge-rahastojen osuus oli erityisen vahva (kuvio 5. keskuspankki). Uusi kuumakasvatuskaupan muoto Mikrotasolla ovat myös vaikuttaneet FX-määrien kasvuun viime vuosina. Ensinnäkin ei-jälleenmyyjien markkinaosapuolten suurempi monimuotoisuus ja osallistuminen ovat lisänneet mahdollisuuksia saada enemmän kaupankäynnin voittoja toiseksi, eri toimijoiden yhteyksien lisääntyminen on johtanut huomattavaan vähenemiseen hakukustannuksissa ja kolmanneksi kaupankäynnin nopeus lisääntynyt tietokoneistettujen (algoritmisten) strategioiden lisääntymisen vuoksi. Viime vuosina globaaleilla valuuttamarkkinoilla toimivien osallistujien monimuotoisuus on lisääntynyt. Uusia osallistujamääriä on tullut, kuten vähittäis sijoittajat (ks. Laatikko), suurtaajuiset kauppayhtiöt ja pienemmät alueelliset pankit (esim. Pääkonttori kehittyvillä markkinoilla). Lisää heterogeenisempien toimijoiden aktiivisuus laajentaa kauppa-motiivien maailmankaikkeutta ja laajentaa sijoitushorisontteja, jotka lisäävät kaupankäynnin mahdollisuuksia (Banerjee ja Kremer (2010)). Vähittäiskauppa valuuttamarkkinoilla Valuuttakauppa oli 1990-luvun lopulla lähinnä suuryritysten ja rahoituslaitosten ala. Pankit veloittivat pieniä vähittäiskauppiaita kohtuuttoman korkeiksi transaktiokustannuksiksi, koska niiden kauppaa pidettiin liian pienenä taloudellisesti mielenkiintoisena. Tämä muuttui, kun vähittäiskauppaan suuntautuneet alustat (esim. FXCM ja OANDA) alkoivat tarjota online-margin-välitystilejä yksityisille sijoittajille noin 2000, suorat hinnat suurilta pankeilta ja EBS: ltä. Heidän liiketoimintamallinsa oli yhdistää monia pieniä kauppoja yhteen ja siirtää ne pois jälleenmyyjien markkinoilta. Kaupan koot ovat nyt huomattavasti suuremmat, ja jälleenmyyjät olivat halukkaita tarjoamaan likviditeettiä tällaisille vähittäiskauppiaille houkuttelevilla hinnoilla. Retail FX - kauppa on kasvanut nopeasti. Vuoden 2013 triennissa kerätyt uudet erittelyt osoittavat, että vähittäiskaupan osuus kokonais - ja spot-liikevaihdosta oli 3,5 ja 3,8. Suurin vähittäismyyntimärä absoluuttisesti mitattuna on Yhdysvalloissa ja Japanissa. Sanotaan, että Japani, jolla on erittäin aktiivinen vähittäismyyntisegmentti, on selvästikin suurin paikan päällä (kuva A. vasemmalla puolella). Huhtikuussa 2013 Japanissa vähittäiskaupan osuus oli 10 ja 19 yhteensä. Vähittäismyyntisektorin sijoittajat eroavat institutionaalisista sijoittajistaan ​​FX-kaupankäyntijärjestelmässä Heillä on taipumus käydä kauppaa suoraan suhteellisen epälikvidisissä valuuttaparissa pikemminkin kuin ajoneuvon valuutan kautta (kuva A oikeanpuoleinen paneeli). Vuoden 2013 Triennalin vähittäiskaupan luvut ovat pienemmät kuin tason King ja Rime (2010), jotka on raportoitu anekdoottisten todisteiden perusteella. Suunnittelussa Triennial ottaa vain vähittäiskauppoja, jotka lopulta päätyvät jälleenmyyjiin suoraan tai epäsuorasti vähittäismyyjien kautta. Alustalle sisäistettyjä kauppoja ei oteta. Tämä ei kuitenkaan todennäköisesti ole suuri ongelma, sillä vähittäiskaupan alustojen sisäistämisen mahdollisuudet ovat rajalliset. Vähittäiskaupan rajat ovat myös yhä hämärtyneempiä. Säännölliset muutokset (esim. Yksityisten sijoittajien marginaalivakuuksien korotusrajat) Yhdysvalloissa, kuten Yhdysvalloissa, ovat hidastaneet vähittäismyyntisegmentin kasvua ja johtaneet siihen, että jotkut alustat kohdistuvat ammattisijoittajiin (esim. Pienet hedge-rahastot). Lisäksi viimeaikaiset huono tulos suosituista strategioista, kuten liikemäärät ja liiketapahtumat, viittaavat siihen, että vähittäismyyntisegmentin kasvu on hidastunut. Esimerkiksi kankaankuljetuksen suorittamiseen ne menevät pitkään NZDJPY: ssä sen sijaan, että tulisivat NZDUSD: n pitkässä asemassa ja lyhyellä sijalla JPYUSD: ssä. Sisäinen asentaminen on ratkaisevan tärkeää suurpareille suurissa pareissa, joissa sisäinen nettoutus voi olla jopa 75-85. Mahdollisuus sisäistämiseen on kuitenkin rajoitettu vähittäiskaupan alustoille, joilla on pienempi virta, pääasiassa pienemmissä valuutoissa. Raportit osoittavat, että jopa nestepari, kuten GBPUSD, on sisäistymissuhde 15-20, mikä viittaa siihen, että sisäistämisen mahdollisuudet esim. JPYZARissa ovat paljon pienemmät. Sanotun mukaan internalisaatio-suhdeluvut voivat erota voimakkaasti vähittäiskaupan alustoilla ja lainkäyttöalueilla, mutta ne eivät todennäköisesti ylitä 50: tä. Epätasapainoisempi rakenne, joka syntyi jälleenmyyjien markkinoiden kuolemisen jälkeen likviditeetin pääasiallisena osana, saattaisi haitata kaupankäynnin tehokkuutta nostamalla hakukustannuksia ja pahentavat haitallisia valintaongelmia. Yksi merkittävimmistä innovaatioista tämän estämiseksi on kuitenkin ollut likviditeetin aggregaation lisääntyminen. Tämä uusi aggregaation muoto yhdistää tehokkaasti erilaisia ​​likviditeettivarastoja algoritmien kautta, jotka ohjaavat tilauksen edulliseen paikkaan (esim. Alin kaupankäyntikustannukset). Se mahdollistaa myös markkinaosapuolten valita ensisijaiset vastapuolet ja valita, mistä likviditeetin tarjoajat, sekä jälleenmyyjät että muut kuin jälleenmyyjät, saavat hintanoteerauksia. Tämä viittaa siihen, että OTC-markkinoiden (Duffie (2012)) keskeiset piirteet ovat huomattavasti vähentyneet. Algoritmisten tekniikoiden laaja käyttö ja tilausten toteuttamisstrategiat mahdollistavat riskin jakamisen nopeammin ja useamman markkinaosapuolen keskuudessa yhteenliitettyjen paikkojen ja vastapuolten verkossa. EBS: n ja Reutersin avaaminen ei-jälleenmyyjille tärkeiden välityssopimusten kautta oli keskeinen katalysaattori, mutta nykyään kaikki alustat tarjoavat mahdollisuuden yhdistää tietokoneella tuotettua kaupankäyntiä. Vuosina 2007-2013 algoritmikauppa EBS: ssä kasvoi 28: stä 68: een tilavuudesta (kuvio 5. oikeanpuoleinen paneeli). Lisäksi jälleenmyyntikorvaiset rahoituslaitokset osallistuvat entistä enemmän likviditeetin tarjoamiseen, sillä vastapuoliriskien eriyttämisen helppous vähentää altistumista haitalliselle valikointiriskille. Tämän seurauksena tietty epätasapaino voidaan sovittaa likviditeetin tarjoajien, sekä jälleenmyyjien että ei-jälleenmyyjien, lainauksiin ja sekoittua nopeammin kauppapaikkojen verkon kautta (algoritmien avulla). Tämä on lisännyt kaupankäynnin nopeutta, ja se on tehokas kuumapata-kaupankäynnin uusi muoto, mutta ei enää keskittymä vain jälleenmyyjille. Algoritminen kauppa on välttämätön prosessin tehokkuuden kannalta, ja se on laajentunut jälleenmyyjien ja loppukäyttäjien keskuudessa. On kuitenkin tärkeää erottaa algoritmiset korkean taajuuden kaupankäynnistä (HFT), alajoukko, jolle on ominaista äärimmäisen lyhyt pitoaika millisekuntitasolla ja valtava määrä kaupankäyntejä, jotka usein perutaan pian toimituksen jälkeen (esim. Markets Committee (2011)). EBS arvioi, että noin 30-35 volyymia sen kaupankäynnin alustalla on HFT-pohjainen. HFT-strategiat voivat sekä hyödyntää pieniä, lyhytaikaisia ​​hintaeroja ja tarjota likviditeettiä erittäin korkealla taajuudella, mikä hyödyttää tarjouspyyntöä. Nopeus on ratkaiseva ja kun kilpailu HFT-yritysten välillä on kasvanut, lisäominaisuudet nopeammin ovat vähentyneet. 15 Näin ollen on epätodennäköistä, että HFT on ollut merkittävä liikevaihdon kasvun vauhti vuodesta 2010. 16 Päätelmä Valuuttamarkkinoiden kaupankäynti oli huhtikuussa 2013 kaikkien aikojen huippua 5,3 biljoonaa euroa, mikä oli 35 enemmän kuin vuonna 2010. Tulokset Vuoden 2013 kolmivuotistutkimus vahvistaa markkinoiden kehityksen jo aikaisemmissa tutkimuksissa: ensinnäkin muiden kuin jälleenmyyjien rahoituslaitosten (pienemmät pankit, institutionaaliset sijoittajat ja hedge-rahastot) kasvava rooli, toinen valuuttakaupan kansainvälistyminen ja samanaikaisesti rahoituskeskusten kasvava keskittyminen ja viime kädessä nopeasti kehittyvä markkinarakenne, jota ohjaavat tekniset innovaatiot, jotka sopivat markkinatoimijoiden monipuolisiin kaupantarpeisiin. Vuoden 2013 Triennissa käyttöön otetut uudet ja rakeisemmat erittelyt mahdollistavat yksityiskohtaisemman analyysin näistä tapahtumista. Yksityiskohtaisempaa tietoa ei-jälleenmyyjien rahoituslaitoksista kaupankäynnin motiivien ja FX-liikevaihdon kasvun väliset yhteydet voidaan ymmärtää paremmin. Markkinoiden kertaluonteinen kaksikerroksinen rakenne, jossa on erillinen jälleenmyyjä ja asiakassegmentit, ei ole enää olemassa. Samanaikaisesti eri markkinaosapuolten yhteenliittämismahdollisuudet ovat lisääntyneet merkittävästi, mikä viittaa siihen, että hakukustannukset ja kaupankäyntikustannukset pienenevät huomattavasti. Tämä on mahdollistanut rahoitusasiakkaille mahdollisuuden tulla likviditeetin tarjoajiksi jälleenmyyjien rinnalla. Siksi rahoitusasiakkaat lisäävät myyntimääriään paitsi investointipäätöstensä kautta myös osallistumalla uusiin kuoriperunoiden kauppaprosessiin, jossa jälleenmyyjät eivät enää harjoita yksinoikeutta. References Banerjee, S and I Kremer (2010): Disagreement and learning: dynamic patterns of trade, Journal of Finance . no 65(4), pp 1269-1302. Bech, M and J Sobrun (2013): FX market trends before, between and beyond Triennial Surveys, BIS Quarterly Review . December Duffie, D (2012): Dark markets: asset pricing and information transmission in over-the-counter markets . Princeton University Press. Ehlers, T and F Packer (2013): FX and derivatives markets in emerging economies and the internationalisation of their currencies, BIS Quarterly Review . December. Kroencke, T, F Schindler and A Schrimpf (2013): International diversification benefits with foreign exchange investment styles, Review of Finance (forthcoming). Lyons, R (1997): A simultaneous trade model of the foreign exchange hot potato, Journal of International Economics . no 42, pp 275-98. Markets Committee (2011): High frequency trading in the foreign exchange market . BIS, Basel, September. Menkhoff, L, L Sarno, M Schmeling and A Schrimpf (2012): Currency momentum strategies, Journal of Financial Economics . no 106(3), pp 660-84. Pojarliev, M and R Levich (2012): A new look at currency investing . CFA Institute Research Foundation Publications. Secmen, A (2012): Foreign exchange strategy based products, in J James, I Marsh and L Sarno (eds), Handbook of Exchange Rates . Wiley. Algorithmic trading: Automated transactions where a computer algorithm decides the order submission and execution (also see High-frequency trading). Bid-ask spread: The difference in the price the customer receives for selling a security or currency (bid) and the price at which the customer buys (ask). Broker: A financial intermediary who matches counterparties to a transaction without being a party to the trade. The broker can operate electronically (electronic broker) or by telephone (voice broker). Buy-side: Market participants that act as a customer of the dealer. This need not mean that the specific entity is actually buying or selling. Dealer: A financial institution that is entering into transactions on both sides of markets, seeking profits by taking risks in those markets and by earning a spread sometimes also referred to as sell-side. Electronic communications network (ECN): A computer system that facilitates electronic trading, typically in OTC markets. High-frequency trading (HFT): An algorithmic trading strategy that profits from incremental price movements with frequent, small trades executed in milliseconds for very short investment horizons. HFT is a subset of algorithmic trading. Liquidity aggregator: Technology that allows participants to stream prices from several liquidity providerspools simultaneously. Computer algorithms allow customisation of the price streams, by both the liquidity provider and the receiving counterparty. Multi-bank trading platform: An electronic trading system that aggregates and distributes quotes from multiple FX dealers. Overlay management: The management of the currency exposure of international bond and equity portfolios. Prime brokerage: A service offered by banks that allows a client to source funding and market liquidity from a variety of executing dealers while maintaining a credit relationship, placing collateral and settling with a single entity. Reporting dealer: A bank that is active as a market-maker (by offering to buy or sell contracts) and participates as a reporting institution in the Triennial. Retail aggregator: A term used for online broker-dealers who stream quotes from the top FX dealers to customers (individuals and smaller institutions) and aggregate a small number of retail trades. Sales and trading desk: FX deals are traditionally arranged via sales desks, which are responsible for maintaining the relationship with the customer. Once an incoming client order is received, it is passed on to the trading desk for execution. Single-bank trading system: A proprietary electronic trading system operated by an FX dealer for the exclusive use of its customers. 1 The authors would like to thank Claudio Borio, Stephen Cecchetti, Alain Chaboud, Richard Clarida, Dietrich Domanski, Jacob Gyntelberg, Michael King, Colin Lambert, Michael Melvin, Lukas Menkhoff, Michael Moore, Richard Olsen, Richard Payne, Lucio Sarno, Elvira Sojli, Christian Upper, Clara Vega, Philip Wooldridge and seminar participants at the Central Bank of Norway for useful comments and suggestions. We greatly appreciate the feedback and insightful discussion with numerous market participants at major FX dealing banks, buy-side institutions and electronic trading platforms. We are particularly grateful to Denis Ptre for compiling the data and Anamaria Illes for excellent research assistance. The views expressed are those of the authors and do not necessarily reflect those of the BIS or the Central Bank of Norway. 2 Due to the decentralised structure of the FX market, where deals take place over the counter (OTC) and where liquidity is fragmented across different venues, the market is rather opaque and quantitative information on market activity quite sparse. 3 Over the last 10-15 years, market participants have increasingly recognised FX as a separate asset class. This is reflected in the number of products offered by major banks to institutional and retail investors (Secmen (2012), Pojarliev and Levich (2012)). 4 The term hot potato trading was coined by Lyons (1997) and described the passing of currency inventory imbalances (due to an exogenous shift in the demand and supply of currencies) around the inter-dealer market. 5 To put these numbers into perspective, it is useful to compare these figures with those of other main asset classes. Total trading volume in all equity markets around the world, for instance, reached roughly 300 billion per day in April this year, about 25 of the global FX spot volumes of non-dealer financial institutions. 6 The surge in options reflects the period of intense yen trading in April 2013 (see below): almost half of the options traded that month were linked to JPYUSD. At the time, hedge funds expressed their directional views via the options market, where they accounted for 24 of turnover. 7 While the 2013 Triennial is the first to collect information on lower-tier banks, stable numbers of reporting dealers suggest that it is unlikely that such trades were previously reported as inter-dealer trades. According to market sources, lower-tier banks have become more active in the FX market in recent years. A recent trend for these banks is to source liquidity from top-tier dealers and to effectively resell it (often referred to as white-labelling) to smaller, local clients, who are less attractive to top dealers. 8 Management of the FX component of asset portfolios is often delegated to overlay managers (see eg Pojarliev and Levich (2012)). Some of the FX management can be passive and simply targeted towards removing currency risk exposure. Under more active mandates, the goal is to add extra return to the portfolio and to generate diversification benefits via currency investments. 9 Non-financial customers (still) play a larger role in renminbi trading than they do in other important EM currencies. They contributed about 19 to renminbi turnover in April 2013, whereas professional asset managers (institutional investors and hedge funds) accounted for only 9. 10 Due to the practical benefits from electronic execution, such as straight through processing, most of the voice trades are in fact eventually booked electronically. Some market reporters suggest that as much as 95 of all spot transactions could in fact be electronic. 11 EBS has so far experienced the largest drop in volumes (Graph 5. right-hand panel), which is natural given its lead in currency pairs where the internalisation ratios are the largest (as high as 75-85 for key EUR and JPY pairs). As internalisation ratios increase also for the smaller currency pairs that typically have been traded at Reuters, it is likely that Reuters will also experience a decrease in volume. 12 This estimate is based on the assumption that yen trading would have grown at a similar rate as trading in other important advanced economy currencies such as the US dollar, euro, pound sterling and Swiss franc. 13 While quantitative currency hedge funds faced a challenging environment, macro hedge funds with a discretionary investment style performed better, according to market sources. Such funds are likely to have played a significant role as drivers of yen volumes between late October 2012 and April 2013. 14 The Japanese case clearly stands out, where equity prices surged more than 55 in local currency terms between October 2012 and April 2013. Given the depreciation pressure faced by the yen over this period, real money investors heavily engaged in hedging. Triennial data show that institutional investors were behind 32 of the volume in yen forward contracts in April 2013. 15 Some electronic platform providers have also recently introduced microstructural changes to reduce competition for speed (eg by increasing minimum tick size or by modifying the treatment of incoming orders in the queue). 16 According to market sources, the HFT segment in foreign exchange markets has seen a consolidation in recent years. In this process, major HFT firms have mostly turned to market-making as their main strategy.2013 proved to be a year of growth for the forex markets by way of volume trading according to the Bank for International Settlements. Pörssikaupan volyymi kasvoi noin 5,3 biljoonaan edellisvuoden 4 biljoonaan. Valuutanvaihtosopimukset ja spot-tapahtumat ylittivät yli 2 biljoonaa dollaria päivässä, kun muut asiaankuuluvat välineet eivät edes lähelle. Seuraavin lähin, Outright Forwards oli vain noin 600 miljardia päivässä. Siellä ei ole ollut muita äärimmäisiä yllätyksiä kasvussa. USD on edelleen hallitseva valuutanvaihto, koska se on osa kaikkia viittä parasta kauppaa. EURUSD kävi noin 1,2 biljoonaa USDJPY: n kanssa takanaan lähes 1 biljoonaa euroa. Tässä on käytetty lähdettä. MahiFX Infographic: 5,3 triljoonaa valuuttamarkkinat selittänyt Mielenkiintoista tietoa forex-markkinoista on kuinka paljon tilaa se kasvaa. Tutustu internetiin ja löydät useita välittäjiä, tietosivuja, palveluita myyviä ammattilaisia, neuvonantajia ja kaikkia muita alan ammattilaisia. Oppiminen ja kaupankäynti valuuttakaupasta ovat riittävän vakavia ihmisille, jotta he voivat jatkaa asiaa tarkoituksenmukaisella tavalla. Se ei olisi järkyttävää nähdä Spot-markkinoiden jatkuvaa kasvua yksityisiltä kauppiailta, kauppiailta tai muilta toimielimiltä. Tietenkin on edelleen suuria tekijöitä, jotka vaikuttavat yleiseen valuuttakauppaan ja kasvuun. Mahdollisten maiden taloudellisten tilanteiden parantaminen voi auttaa lisäämään liiketoimia, kun yhä useammat yritykset pyrkivät tekemään liiketoimintaa maailmassa. Maailmanlaajuinen yhteenliittäminen internetin kautta auttaa helpottamaan ihmisten välisiä liiketoimia tavaroista ja palveluista täysin eri maantieteellisiltä paikoilta. Parempi taloudellinen tilanne mahdollistaa myös hallitusten eri puolilta maailmaa olevan suurempi rooli markkinoilla, kun ne sijoittavat muihin valuuttoihin tai rahoitusvälineisiin monipuolistamiseen. Se on kiehtova kokonaisuus, jolla on monia haaroita, jotka edistävät koko organismia. 15.3k Views middot View Upvotes middot Not for ReproductionHow is the value of a pip determined A pip in foreign exchange trading is a measure of a price movement in a currency pair. Pip is an acronym for price interest point. It is a measurement to four decimal places or 0.0001 for most currency pairs. This is 110,000th of a cent. In yen-denominated currency pairs, a pip is only two decimal places, or 0.01. This is 1100th of a cent. Currencies are often traded in lots that are 1,000 units of the underlying currency. Forex Markets The forex markets trade 24 hours a day, seven days a week. They have the largest volume and most liquidity of any markets in the world. Forex markets averaged 5.3 trillion in daily trading volume in 2013, up from 4 trillion in 2010. Unlike stocks and commodities, there are no centralized exchanges for forex trading. Forex is an over-the-counter (OTC) market. The forex market is popular with many traders due to the use of leverage. The currency pairs are not very volatile, rarely moving more than one percent a day. The retail forex market has grown rapidly with the advent of electronic trading. In the United States, the National Futures Association (NFA) limits the leverage ratio to 50 to one. Some countries allow greater leverage to be used. Major Pairs Four major currency pairs are the most traded and have the highest volume. These are known as the major pairs. They are the EURUSD, USDJPY, GBPUSD and the USDCHF. These pairs all contain the U. S. dollar. The U. S. dollar had the highest daily forex market turnover percentage of 87 in 2013. The second most traded currency was the euro, with 33.4 of the daily turnover. Valuuttamarkkinat ovat maailman suurimmat markkinat. Pankin Triennalin keskuspankkikartoituksen mukaan. Lue vastaus Forex-markkinoilla valuutanvaihto tapahtuu tietyissä maailman tehokkaimmissa valuutoissa. Tärkeimmät valuutat ovat. Lue vastaus Valuuttamarkkinat tai valuuttamarkkinat ovat markkinat, joilla hallitukset ja pankit käyvät kauppaa valuuttojen maailmassa. Read Answer A standard forex account has specific lots and pip units. A lot is the minimum quantity of a security that may be traded. Lue vastaus Forex-markkinoiden avulla ihmiset voivat käydä kauppaa lähes kaikilla valuutoilla maailmassa. Suurin osa kaupankäynnistä on kuitenkin. Read Answer Trading foreign currencies can be lucrative, but there are many risks. Investopedia tutkii valuuttakaupan etuja ja haittoja uravalinnaksi. Globaalistuvassa taloudessa valuuttakaupan merkitystä ei voida aliarvioida. With a long list of risks, losses associated with foreign exchange trading may be greater than initially expected. Here are the top 5 forex risks to avoid. Forex-kaupankäynnin yhteydessä kaikki valuutat noteerataan pareittain. Selvitä, miten lue nämä parit ja mitä se tarkoittaa, kun ostat ja myyvät niitä. Vaikka kertoimet suosivat osakekauppaa, forex-kaupankäynnillä on useita etuja tarjota tietyntyyppinen sijoittaja. Learn about the forex market and some beginner trading strategies to get started.